苏泊尔：稳健成长的小家电龙头品类拓展将贡献新的利润增长点

　　苏泊尔是国内的炊具第一大和厨电第三大品牌，创始人苏氏家族已经完全退出，实际控制人为SEB集团。SEB集团在一百多年的发展过程中通过海外收并购实现了全球化布局，目前是全球最大炊具制造商，在厨房小家电领域排名第三，业务范围遍布全球120多个国家和地区。中国市场是SEB集团目前收入增长的主要来源。SEB一方面将技术、管理实力赋能苏泊尔，同时将WMF、Lagositino、Krups三大高端品牌的中国业务交给公司托管，此外将生产订单转移给苏泊尔进行生产。

　　苏泊尔背靠SEB集团的技术输入，持续研发新产品，例如红火点专利、电饭煲IH、球釜技术，市占率、产品单价均有所提升。渠道方面，公司早年敏锐把握了百货和商超渠道的红利，2007年前后深度下沉三四线城市，目前加盟商的“生活馆”近2000家，经销商约300个，终端零售5万个。2010年成立电商事业部，线%。外销方面,苏泊尔在年初和SEB签订合约，锁定订单总额和毛利率，风险可控的同时单量稳健增长。此外消费升级带动个护电器、电器的普及度快速提升。公司的产品线不断丰富，料理机、大厨电、家电成为新的增长点。

　　公司19年一季报显示，公司19Q1实现营业收入54.74亿元，同比增长12%，实现归母净利润5.15亿元，同比增长13.81%。公司内销持续稳健增长，相比于18Q1增速有所放缓，根据公司披露的外销关联交易额，我们估计公司2019Q1内销收入增速高于外销。内销方面，公司产品均价持续提升，根据2019年1-2月中怡康累计数据，公司电饭煲均价同比提升5%，电压力锅均价同比提升6%，电热水壶均价同比提升12%，搅拌机均价同比提升2%。受益于产品结构升级带来的均价提升，公司19Q1毛利率同比提升0.21pct至31.28%，公司销售费用率及管理费用（包括研发费用）率分别同比降低0.16pct和0.11pct至15.68%和2.96%，最终公司归母净利率提升了0.15pct至9.41%。

　　公司持续推进新品类发展战略，推出琅铸铁锅、进军塑料杯市场，持续拓展空气净化器、挂烫机、吸尘器及大厨电等产品线，生活家居业务梦见放鞭炮实现快速发展。另外，公司引入KRUPS、LAGOSTINA、WMF等品牌，与苏泊尔中端定位互补，公司高端品牌业务布局逐步推进，我们认为其将为公司未来持续发展贡献增长动力。

　　公司在大股东SEB助力下外销订单稳健增长，叠加公司内销份额均价提升，公司未来可以实现收入及归母净利润双位数增长。预计2019-2021年实现EPS2.42元、2.82元、3.27元，分别同比增长19%、16%、16%，可适当关注。返回搜狐，查看更多

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